“市场突然急转直下，那些夸奖你智慧武功的人突然转身，开始被抹黑诽谤，就连我七十多岁的母亲也未能幸免，恨不得铲除掉。”我远远地记得，你杯里的红酒，原来是那么的鲜红，味道好极了。”

从天神娱乐市值最高的300亿，到朱晔董事长如今的危机，这个世界从来就是一个冷暖自知的世界。

游戏公司借壳上市

2010年，一款名为《傲剑》的网页游戏走红。上线不到两个月，营收就突破千万，让游戏背后的创业公司天神互动成为了著名的“传奇”。

彼时，正是国产网页游戏的黄金时代。继《傲剑》获得成功后，天神互动又推出了页游《飞升》、《天神传奇》等游戏。在这些游戏的带动下，天神互动2012年盈利1.2亿元左右。根据易观发布的《2013 年第三季度中国网页网游市场监测报告》数据，当时仅有页游运营的天神互动当年已占据6.2%的市场份额，在页游开发商中排名第六。

朱野是这家公司的负责人，毕业于北京工业大学计算机及其应用专业。毕业两年后，他开始了自己的创业之旅。此时的他自信地将游戏业务的成功视为自己能力的结果。必然的结果。

“我从20多岁就开始投资，赚了不少钱。相比实业，投融资是我的强项。”

这家一炮而红的初创公司，靠着两款网页游戏持续赚取了三四年的不错收入。为了扩大业务和规模，此时想要寻求更多资金支持的天神互动想要上市。这个自然的步骤会让你站稳脚跟。

2012年10月至2014年1月IPO暂停，此时天神互动毫不犹豫地选择借壳上市，主要经营复合地板的A股公司科棉木业成为其选择。该公司于2010年2月上市，上市当年非净利润下降61.57%。第三年，它已经亏损到难以继续支撑的地步。一家急于寻求资金支持的游戏公司遇到了一位急于套现的场地开发商。双方一拍即合。成立不到四年、净资产2.97亿的天神互动以24.5亿的估值登陆资本市场。

科年木业发行近1.3亿股，发行价格为14.94元/股。消息公布后，股价立即飙升至54.6元。连续13个涨停后，市值达到178.6亿；经过一年多的资产重组，股价飙升至54.6元。科棉木业正式更名为天神娱乐。此时股价上涨至38.43亿元，市值高达358亿元。此时，天神娱乐获得“A股游戏第一股”的赞誉，CEO朱晔荣获“游戏少帅”称号。

“天神娱乐上市之前，我们只有一个用户平台，现在有了资本平台，就必须利用这个平台。中国很多企业并不善于利用资本平台，有的甚至干脆卖掉股份来盈利。”上市后，但我不是想让公司变得更好，我必须对购买我们股票的投资者负责。”

天神娱乐成立仅四年就成功上市。一路的顺利，让朱野对自己充满了信心。在接受媒体采访时，他谈到了自己的投资经历以及对中国游戏市场的见解。他还谈到，我们要从页游拓展到手游，做好游戏业务，并承诺对公司和股东负责。

但过度增加的数字仍然引发质疑。首先，朱野等三大股东频频将股权质押给证券公司、银行进行融资租赁，贷款所得全部用于“输血”天神娱乐，这不免让人质疑天神娱乐是否存在问题。公司的现金流。

其次，光线传媒及其子公司光线影业于2012年8月向天身互动投资1.25亿元。根据光线投资公告，天身互动2011年营收1.03亿元，净利润4904.44万元。但到了收购计划中，这两个数字就变成了1.36亿元和7151.76万元。尽管天审声称“会计师事务所根据协议调整了报表”，但仍然让人怀疑其是否为业绩注水。

质疑就是质疑，外界的声音并没有影响朱野接下来的计划。

炒作和操纵

2015年7月，朱野支付235万美元后，在纽约曼哈顿49街的史密斯沃伦斯凯牛排馆与巴菲特共进午餐。他是第三位与巴菲特共进晚餐的中国人，因此成为全年讨论的话题。

无论是从股神那里获取生活灵感，还是用来炒作，业内外大多数人都倾向于选择后者。朱叶对于这顿饭也倒是很淡定。他表示只是为了实现自己的理想，炒作和营销只是附带的。

但据天神娱乐董事会秘书接受《证券日报》采访时表示，朱野确实对管理感到困惑，希望通过与巴菲特沟通、交流、学习后得到答案。因为天神娱乐的问题已经开始显现：虽然营收连年增长，但净利润增速明显放缓，净利润率也从2011年的50%下降到2011年的41.9%。 2013年，过去的传奇《傲剑》 2013年贡献营收1.29亿，同比下降39.56%。

页游的辉煌时代已经过去，天神娱乐在手游市场也没有取得任何优势。靠几款没落网页游戏撑腰的天神娱乐不仅无法履行与谷年木业的三年业绩承诺，能否生存也是一个大问题。

寻找新业务是处于瓶颈期的企业常见且必然的选择，但朱野选择的方法并不常规。 ——用大规模并购买业绩。

同年3月，科棉木业再次公告，公司拟向交易各方发行5191.06万股，价格为53.13元/股，并支付现金7.91亿元，收购95%股权北京妙趣恒生网络科技有限公司、雷尚（北京）科技有限公司、艾维邑动公司100%股权、上海麦程网络科技有限公司100%股权，对价6.2亿、8.8亿、分别为20.7亿元、1亿元，成交总价为35.49亿元。

妙趣生、雷尚科技均为游戏研发公司，艾维邑动主要从事互联网广告业务，上海麦城主要从事互联网广告平台技术支持、网站运营维护、数据库管理更新、操作界面优化等支持服务。从目标公司业务来看，天神互娱正在通过并购强化自身的游戏研发能力，但价格的上涨和总资产增值超过12倍却超出了业内人士的理解。

同样的例行公事仍在继续。 2016年，天神娱乐先后分别以9.86亿和5.69亿收购宜华科技100%股权和嘉兴乐玩42%股权，两次形成9.02亿和4.36亿商誉。 2017年，天神娱乐再次收购34.17亿、7.42亿。幻想悠悠93.54%股权，和润传媒96.36%股权。

三年间共发生9起并购，价值91.65亿元，商誉从0元增至84.2亿元。天神娱乐的资本运作近乎惊人。与巴菲特共进晚餐以及一系列并购后，朱野的名气直线上升。甚至成为创业真人秀节目评选的创业黑马的老板。

与此同时，天神娱乐也将业务重点从游戏拓展至影视领域。

天神娱乐2015年出资13.23亿元收购如意影业49%股权，9个月后以16.17亿元出售全部股权，净利润近3亿元；

2016年4月，天神娱乐领投微影时代4亿投资，持股3.43%。后来微影时代与猫眼合并，天神娱乐也间接成为猫眼股东之一；

2016年底，天神娱乐参股的并购基金宁波梅山保税港区天神乾坤道股权投资合伙企业（有限合伙）以现金收购井冈山视觉传媒持有的功夫影业15%股权。投资额2.7亿元；

2017年6月，天神娱乐以3.84亿元收购海乐影视32%股权，其中《武林外传》编剧宁财神持有该公司30%股权。

天神娱乐也成立了自己的天神影业。朱野在采访中自信地说：“我们的节奏是一年一部电视剧，两三年一部大电影。”

危机来临

在天神娱乐的泛娱乐布局开始正常运转之前，时间来到了2018年，天神娱乐旗下子公司的业绩在三年业绩承诺期结束后集体开始下滑。

游戏公司没有版号储备，《傲剑》、《飞升》、《苍穹变》等游戏产品几乎全部进入衰退期；艺华科技主打产品《一花德州扑克》遭遇整改并停止运营，所有计划游戏均无法上线；影视一方面受到税收附加和天价电影片酬规定的影响；其广告业务萎缩，市场份额受到数字营销和移动广告的挤压。 2018年财报数据显示，游戏、平台收入和互联网收入同比下降11.32%、20.95%和28.51%。

总之，天神娱乐将其面貌转变的原因全部归咎于宏观政策和大环境。此外，加上商誉减值，天神娱乐71.5亿的巨亏给A股市场带来了不小的震动。

紧接着，一批批高管开始外逃。公司董事长兼总经理朱晔、独立董事姚海芳、副总经理龚桥相继辞职。一年内辞职的高管人数达到8人。朱野宣布辞职前4个月，他已收到中国证监会涉嫌违反证券法律法规的立案调查通知书，其公司股票随后被法院冻结。

此外，股东也开始减持。 2018年初，持股5%以上的股东上海继冠以“自身发展需要、优化上市公司股东结构、增加股票流动性”为由减持股份。 10月，持股5%以上股东成为新公司，并同样发布减持公告，原因是2019年4月，天神娱乐原副总经理石波涛被动减持近7300万股。

彻底放弃的天神娱乐，面临证监会调查、银行贷款逾期1.35亿元、巨额亏损。 2015年，朱野减持约97万股，套现约8600万元。留下“对行业市场和资本市场波动预测不足”的袁、朱晔，仍打算进军生物医药、互联网教育等新领域，继续淘金。

但最终，朱野还是无法与天神娱乐彻底疏远。 15日面对天神娱乐三位股东的公开指责，朱野表示感受到了世间的严酷：“从十亿以上市值到百亿市值，都是为了上市公司的担保责任是我的，没有人参与，你卖股票赚钱是高兴的，当上市公司股价因为行业波动而下跌时，你会受到指责。还被各种人诽谤，每个人都是受害者。”

曾经势不可挡、一路高歌的事情，终于在歇斯底里、极度疯狂之后，变成了一场无法结束的人间悲喜剧。